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Anzo昂首资本：黄金交易提醒：美国经济数据稳美债收益率，金价承压待特朗普就职典礼

时间：2025-01-20 来源：Anzo Capital 作者：Anzo官网

　　金价走势及相关影响因素

　　Anzo昂首资本——上周五（1月17日），金价受到美元上扬的压制。美国房市数据和工业产出数据强于市场预期，促使美债收益率在触及近两周低位后反弹，美元指数也企稳回升，导致金价远离上周四触及的逾一个月高位。不过，金价周线仍上涨0.5%，收报2702.35美元/盎司。美国新任总统特朗普政策的不确定性以及市场对进一步降息的押注升温，助力金价实现周线三连阳。周一将迎来特朗普就职典礼，其可能公布的一系列新政值得投资者重点关注。High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示：“1月17日的回调幅度不大，更多是获利了结走势，或许因美元日内小幅走高，增加了些许压力。”

　　上周四黄金创下一个多月来的新高，距10月份创下的2790.15美元历史高点仅差65.6美元，上周金价上涨0.5%，实现连续三周上涨。周三美国核心通胀数据低于预期，加剧了市场对美联储不止一次降息的猜测。

　　上周五（1月17日）出炉的美国经济数据表现强劲，美元和美债收益率企稳反弹，对金价构成压制。美国12月独户住宅建筑增至10个月新高，表明年底住房活动有所改善，但抵押贷款利率上升和新房供过于求可能会制约楼市复苏。美国商务部上周五发布的报告显示，12月独户住宅建筑许可上升至去年2月以来的最高水平，经济学家认为该数据可能受较宽松的季节性调整因子影响，政府借此模型剔除数据中的季节性波动。尽管如此，该报告以及上周五公布的制造业产出激增数据和零售销售稳健增长，表明经济在第四季度保持了大部分强劲增长势头。

　　当选总统特朗普承诺普遍加征关税并大规模驱逐非法移民，经济学家警告称，这些政策将推高原材料价格并导致工人短缺，房屋建设和工厂产出的增长恐难持续。特朗普将于周一宣誓就职。凯投宏观北美经济学家Thomas Ryan表示：“我们预计，在特朗普新政府领导下，建筑材料关税、更严格的移民规定等影响建筑业劳动力的因素，以及部分地区待售新房过剩的情况，将阻碍建筑商在今年下半年乃至2026年启动新项目，导致房屋开工率下降。”

　　美国住宅建设及相关数据

　　美国商务部统计局称，12月占住宅建设主体的独户住宅开工环比增长3.3%，经季节性因素调整后年率为105.0万套，是2024年2月以来的最高水平，但其开工同比下降2.6%。波动较大的多户住宅开工环比飙升58.9%，年率为41.8万套。整体房屋开工环比跃升15.8%，年率为149.9万套，为去年2月以来最高水平，而接受路透调查的经济学家此前预计房屋开工年率将升至132万套。多户住宅开工同比下降4.4%，2024年房屋开工估计为136.4万套，比2023年下降3.9%。

　　12月独户住宅建设许可环比增加1.6%，年率为99.2万套。Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs表示：“建筑商账面上未售出的新房库存水平较高，这意味着当抵押贷款利率最终下降时，需求的最终回升对建筑活动的影响将较为微弱。”多户住宅建筑许可环比下降5.8%，年率为43.7万套。建筑许可整体环比下滑0.7%，年率为148.3万套，较去年同期下降3.1%。据估计，2024年共发放了147.1万份建筑许可，比2023年下降2.6%。批准建造但尚未开工的独户住宅减少2.1%，至14.1万套。独户住宅竣工率下降7.4%，至94.8万套，为3月以来最低水平。在建独户住宅存量增加0.8%，达到64.1万套。住宅投资已连续两个季度拖累美国国内生产总值(GDP)，亚特兰大联储预测第四季度GDP环比增长年率为3.0%，第三季度经济环比增长年率为3.1%。

　　工业生产及相关影响

　　美联储的另一份报告显示，12月工业生产环比增长0.6%，其中航空航天和杂项运输设备的生产增长了6.3%，这也提振了上一季度的经济增长。11月工业生产反弹了0.4%，制造业占经济总量的10.3%，自美联储开始降息后，近几个月已基本企稳。然而，特朗普提出的贸易和移民政策构成了下行风险。PNC Financial首席经济学家Gus Faucher表示：“降息将支持汽车和重型机械等商品的购买，但关税导致的价格上涨可能会抑制需求，许多美国生产商在制造过程中使用外国投入品。”

　　市场预期及国债收益率变化

　　交易员们预计年底前会有两次降息，美联储理事沃勒暗示，若经济数据进一步疲软，可能会有更多降息。上周五美国国债收益率小幅上涨，盘中交投震荡，此前有关住房和工业生产的一系列数据向好，支持了美联储将放缓降息步伐、2025年可能仅降息一次的预期。在美国当选总统特朗普周一就职前，因关税、减税和移民政策的不确定性，投资者对大幅押注整体较为谨慎。周一是马丁・路德・金纪念日，债市休市。追踪美联储利率预期的美国两年期国债收益上周五上升3.4个基点，至4.272%，此前曾触及两周最低的4.221%。不过，上周两年期国债收益率下跌12.4个基点，创11月底以来的最大周线跌幅。10年期国债收益率上周五上升0.1个基点，报4.613%，此前也曾跌至两周最低，上周该收益率下滑16.1个基点，创下七周以来最大周线跌幅。

　　FHN Financial宏观策略师Will Compernolle表示：“很多抛售实际上只是对过去几天的重新校准，消费者物价指数（CPI）明显改变了认为通胀无希望的说法。”上周三的数据显示，剔除波动较大的食品和能源部分后，12月核心CPI涨幅放缓，在11月增长0.3%后仅增长0.2%，此前核心CPI已连续四个月上涨0.3%。Compernolle称：“1月17日收益率的上升并不显著，人们只是在等待下周所有的行政行动。”伦敦证交所集团(LSEG)数据显示，经济数据公布后，美国利率期货市场认为的2025年降息幅度从周四晚些时候的约43个基点变为39个基点，市场还认为下一次降息可能发生在美联储6月会议上的概率为66%。

　　U.S.Bank Asset Management资本市场研究主管Bill Merz称：“我们认为，随着时间推移，收益率应该会下降，我们的通胀数据出现了相当明显的季节性调整，这也是引发人们对美联储将采取何种行动以及今年将降息多少担忧的原因之一。”但Merz表示，通胀存在下行压力，“在未来几个季度应该会以某种形式表现出来”，他举例称，占消费者物价一半的美国住房通胀减速，以及中国向美国输出的通胀放缓影响，这在过去两年一直是持续趋势。Merz称，U.S.Bank Asset Management预计美联储将在2025年降息两次，这与美联储12月的预测一致。

　　市场对特朗普就职的反应及预期

　　市场目前正翘首以盼特朗普1月20日的就职典礼，其广泛的贸易关税预计将进一步点燃通胀并引发贸易战，从而可能增加黄金的避险吸引力。过去几周，美元因美国国债收益率上升而走强，反映出人们预期特朗普的政策可能会在美国经济强劲的情况下刺激通胀。但上周三美国公布核心通胀数据趋软，加上美联储理事沃勒周四称，若数据支持，2025年仍有可能降息三到四次，债市因此从抛售压力中获得缓解。这导致市场增加了对美联储2025年降息的押注，在特朗普本周重返白宫前给美元带来了一些压力。美元指数上周五上涨0.34%，报109.33，远离上周初触及的逾两年高位，美元指数上周下跌约0.22%，打破连续六周的涨势。

　　Mesirow Currency Management高级投资策略师Uto Shinohara称：“为应对过去一周通胀数据低于预期的情况，市场参与者将降息预期从25个基点调整到了40个基点，值得注意的是，这些市场预期已恢复到上周五强劲就业报告发布前的水平，表明这两份经济数据的影响实际上相互抵消了。”他补充称，这种模式凸显了市场对通胀和劳动力市场数据的持续敏感性。随着美联储官员进入静默期，且本周几乎没有重要的美国经济数据发布，Shinohara称：“市场将关注特朗普总统任期的开始及其对市场的潜在影响。”投资者正在等待特朗普周一的就职演说，以更好地了解其政策行动，并预计市场会出现波动。

　　黄金调查及市场提醒

　　最新的Kitco News每周黄金调查显示，在唐纳德・特朗普第二次就职之前，行业专家和散户交易员呈现强烈看涨情绪。上周，11名分析师参与了Kitco News黄金调查，近三分之二的受访者预计未来几天金价将会上涨。七位专家（即64%）预计金价将在未来一周上涨，两位分析师（即18%）预测贵金属价格将下跌，另外两位分析师选择观望，直到情况更加明朗。与此同时，Kitco的在线民意调查共收到156票，散户投资者仅比专家稍显乐观。105名零售交易商（即64%）预计金价未来一周将上涨，34名零售交易商（即22%）预计黄金价格将走低，其余17名投资者（占总数的11%）预计金价近期将横盘整理。

　　最后需要提醒的是，周一是马丁路德金纪念日假期，芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间21日03:30结束，股指期货合约交易提前于北京时间21日02:00结束。另外，以色列和加沙的停火协议已于周日（1月19日）正式生效，投资者需要留意市场避险情绪的变化。

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