Anzo昂首资本：黄金价格围绕3400美元关口博弈：三大核心因素主导走势
Anzo昂首资本——本周国际金价再度回到3400美元/盎司附近波动。7月22日亚市时段，金价呈现冲高回落态势，早盘延续隔夜涨势，刷新6月17日以来高点至3402.62美元/盎司，截至目前小幅回落至3390美元/盎司附近。从市场格局来看，当前金价走势主要受到三大核心因素的交织影响，多空力量在3400美元关口展开激烈博弈。
尽管黄金市场的看涨投机情绪持续存在，但市场策略师普遍认为，这并非近期金价波动的核心驱动力。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至7月18日当周，基金经理的看涨头寸增加7972份，总量升至172657份；同时看空头寸减少13763份合约，降至22625份。由此形成的净多头头寸为136726份合约，与过去一个月的横盘趋势基本吻合。
渣打银行贵金属分析师苏基・库珀在报告中指出，过去七周，黄金净头寸占未平仓合约的比例始终稳定在31%左右。她特别提到，7月初未平仓合约保持稳定，恰逢特朗普总统在贸易战中发布新的进口关税威胁；尽管当前战术性头寸仍显看涨且仓位相对拥挤，但这并非主导近期价格走势的关键因素，基本面因素对基金经理头寸的影响更为深远。
二、ETPs存量变化：黄金价格区间的关键锚点
与关注投机性头寸不同，库珀更看重全球黄金支持的交易所交易产品（ETPs）的投资需求。数据显示，2025年上半年黄金ETPs的资金流入量达到五年来峰值，成为市场重要支撑。
她分析称：“7月以来，黄金ETPs资金流入节奏有所放缓，但整体仍保持正值，总持仓量较2020年10月的历史峰值仍低300吨。值得注意的是，6月最后两周，规模最大的黄金ETP空头头寸下降，反映出空头对金价上行风险的担忧加剧。在消费季节性放缓阶段，ETPs的资金流向很可能成为决定黄金价格区间的核心因素。”
三、央行动向与美元指数：长期支撑与短期联动的双重影响
除ETPs投资需求外，美元走势与央行购金动向是另一组关键观测指标。库珀指出，美元进一步走弱将对金价形成直接支撑。数据显示，当前金价与美元的关联性最为显著，三个月表现的相关性达-70%，而与实际收益率的相关性已回落至-17%的负值区间。
“尽管黄金吸引的避险需求有所减少，但仍紧密跟随美元走势。美国债务上升引发的担忧持续提振市场对黄金的兴趣，而关税政策的后续动态可能使黄金维持市场焦点，目前金价底部支撑稳固。”库珀补充道。
从近期市场表现看，新交易周黄金走势稳健，现货黄金周一（7月21日）大涨1.47%，盘中最高触及3401.41美元/盎司，收报3396.91美元/盎司，此次上涨直接受益于美元指数下跌0.6%并跌破98关口。
此外，各国央行的购金动向同样值得关注。尽管近几个月购金步伐放缓，但官方储备仍在持续增加。库珀强调：“即便金价处于纪录高位，央行购金仍未转向净抛售，这为黄金提供了长期支撑。”
总结与展望
Anzo昂首资本：当前黄金市场正处于3400美元关口的关键博弈阶段，多空力量角逐激烈。从基本面看，基金经理看涨头寸持续累积、ETPs资金流入保持正值、美元走弱与央行持续购金构成三大核心支撑。
短期来看，金价可能面临技术性回调压力，但机构持仓结构、美元指数动向及央行政策仍将主导趋势。中长期而言，在全球经济不确定性、贸易摩擦及债务风险背景下，黄金“易涨难跌”的格局有望延续，3400美元关口或成为新一轮行情的重要起点。投资者需重点追踪CFTC持仓数据、ETPs资金流向及美元指数的边际变化，把握关键交易机会。
