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昂首资本外汇：地缘政治与经济不确定性下黄金市场的机遇、争议与未来展望

时间：2025-05-15 来源：Anzo Capital 作者：Anzo官网

　　昂首资本外汇——在地缘政治格局持续动荡，全球经济不确定性不断加剧的宏观背景下，黄金作为避险资产的属性愈发凸显，其市场需求呈现强劲增长态势，同时也在货币资产领域逐步重拾重要地位。然而，黄金市场的发展并非一帆风顺，近期围绕黄金在《巴塞尔协议III》（Basel III）框架下的资产评级问题，市场出现诸多传言与争议，引发广泛关注。

　　地缘政治的混乱局势，诸如地区冲突、国际关系紧张等因素，以及全球经济增长放缓、通胀波动、货币政策分化等带来的经济不确定性，促使投资者纷纷将目光投向黄金。黄金因其稀缺性、稳定性和全球通用性，成为投资者规避风险、保值增值的重要选择，这进一步推动了黄金需求的增长，也使得黄金在货币资产体系中的重要性日益提升。

　　近期，市场上关于黄金将在7月1日前于Basel III框架下被认可为一级流动资产（一级HQLA，高质量流动资产）的传言甚嚣尘上，引发黄金市场的剧烈波动。但伦敦金银市场协会（LBMA）于周三及时出面澄清，明确指出这些传言并不属实。LBMA强调：“黄金并未被重新归类为一级HQLA，倘若出现这种情况，我们和世界黄金协会（WGC）必将第一时间对外公布。”同时，LBMA也表明，协会持续与各国央行以及审慎监管机构积极沟通，倡导黄金具备符合保证HQLA地位的所有标准。

　　部分分析人士猜测，一旦黄金在Basel III规定下获得官方重新评级，被认定为一级HQLA，在今年剩余时间内，黄金的投资需求将迎来大幅增长。但LBMA指出，这种观点源于市场对巴塞尔关于黄金观点的误解。事实上，自1988年起，黄金虽一直被认可为一级资产，却始终未被认定为HQLA。LBMA多年来始终致力于游说将黄金认定为一级HQLA，因为这一认定与黄金现有的一级地位存在本质区别，若能成功认定，将极大提升黄金在金融体系中的地位和吸引力。

　　巴塞尔协议对黄金有着细致的分类标准。银行金库里配置的黄金，因其稳定性和可变现性，被视为与现金具有同等认可度的一级资产；然而，在清算机构中作为抵押品持有的黄金，则会面临20%的减值处理。此外，未配置的黄金由于不被视为HQLA，在对待方式上与其他大宗商品无异。根据净稳定资金比率（NSFR）规则，未配置的黄金必须达到85%的稳定资金因子，且可用稳定资金因子为0%。尽管LBMA积极推动将黄金认定为HQLA，但受限于Basel III最终规定实施进程的不确定性，目前尚未设定明确的目标实现时间表。值得注意的是，欧盟、英国和美国均已推迟实施Basel III的最终规定。其中，欧盟将部分关键改革推迟至2026年1月，英国更是将实施时间推迟到2027年；而在美国，鉴于当前倾向于减少监管的政治环境以及相关利益集团的游说活动，具体实施时间表仍不清晰。

　　上个月，LBMA与WGC联合发表的研究报告，系统阐述了黄金应被认定为HQLA的充分理由。过去三年间，全球央行掀起了一股强劲的黄金储备增持潮，每年的黄金储备增加量均超过1000吨，创下历史纪录，这一现象显著强化了黄金作为重要货币资产的地位。分析人士普遍认为，各国央行大量购入黄金，核心目的在于降低对美元的依赖，优化外汇储备结构，增强本国货币金融体系的稳定性和抗风险能力。

　　从近期市场表现来看，黄金投资需求呈现出明显的上升趋势。但数据也揭示出市场的不均衡性，养老基金和其他公共投资公司对黄金的配置比例极低，几乎未形成有效敞口，这表明黄金市场仍存在较大的拓展空间。早在2024年8月，LBMA的CEO Ruth Crowell就曾表示，若黄金被认定为HQLA，其市场地位将与高质量主权债券看齐，这将极大地提升黄金在各类投资组合中的吸引力。

　　LBMA与WGC的报告进一步指出，在当前地缘政治不确定性不断加剧的国际环境下，黄金有望成为至关重要的流动资产。分析人士也指出，现行HQLA体系存在过度依赖主权银行关系的问题，而黄金与之相比，持有基础更为多元，在地理分布上也更为分散，这赋予了黄金更强的稳定性，且不存在信用违约风险，使其在金融市场中具备独特的优势和价值。

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