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昂首资本：黄金收敛震荡，高盛上调年底目标价，预期至3300美元/盎司

时间：2025-03-27 来源：Anzo Capital 作者：Anzo官网

　　昂首资本——在当前复杂多变的全球经济格局下，黄金这一传统避险资产愈发成为市场瞩目的焦点，其价格走势牵动着众多投资者与金融机构的神经。金价在多重因素交织作用下持续攀升，展现出强劲的涨势。

　　3月27日，高盛集团发布最新报告，将其对2025年底的金价预测从每盎司3100美元大幅上调至3300美元，这一调整充分彰显了高盛对黄金市场前景的乐观预期。高盛的这一判断，主要基于对央行购金力度持续增强以及黄金ETF资金流入趋势的积极研判。

　　步入2025年以来，黄金价格的凌厉涨势令人瞩目，累计涨幅已达15%。本月，黄金价格更是成功突破3000美元/盎司这一重要心理关口，创下历史新高，延续了自去年以来的强劲上升态势。回顾去年，美联储货币政策转向宽松，为黄金价格的上扬提供了有力支撑，开启了黄金价格的上升通道。

　　高盛分析师丽娜・托马斯（Lina Thomas）和达恩・斯特鲁伊文（Daan Struyven）指出，央行购金需求的表现远超预期。自2022年俄罗斯储备被冻结这一标志性事件发生后，新兴市场央行的购金行为发生了显著变化，购金量呈现出爆发式增长，相较于以往增长了约五倍之多。这一现象绝非偶然，而是全球储备管理行为发生结构性转变的深刻体现。从本质上讲，新兴市场央行增加黄金储备，是为了应对地缘政治风险加剧、全球经济不确定性上升等诸多挑战，通过多元化储备资产来增强自身抵御风险的能力。高盛认为，这种结构性转变在短期内不会出现逆转，将对黄金市场产生深远且持久的影响。

　　数据是最好的证明，在今年11月至1月期间，央行月均购金量高达190吨，这一数字远远超出了此前市场预估的50吨/月。高盛进一步预测，亚洲大国基于自身战略需求，可能在未来至少三年内维持黄金储备“快速积累”的态势。这一趋势将进一步加剧黄金市场的供需紧平衡状态，对黄金价格形成有力支撑。

　　除了央行购金这一关键因素外，黄金支持的ETF资金流向同样成为推动金价上涨的重要引擎。高盛分析显示，ETF资金流入规模“超出预期上限”。在当前全球经济和政治环境复杂多变的背景下，投资者对宏观不确定性的担忧日益加剧，避险需求成为驱动资金流向黄金ETF的主要动力。同时，美联储今年预计实施两次降息的政策前景，也为ETF资金回流营造了有利环境。较低的利率环境降低了持有黄金的机会成本，使得黄金在资产配置中的吸引力大幅提升。

　　托马斯和斯特鲁伊文强调：“尽管ETF流入通常与美联储政策利率挂钩，但历史经验表明，在宏观不确定性持续的时期，流入可能超预期增长。”从历史数据来看，当市场面临重大不确定性事件时，如金融危机、地缘政治冲突等，黄金ETF的资金流入往往会大幅增加。若当前的避险需求持续升温，加速推动ETF持仓量接近2020年高峰水平，高盛预计金价可能飙升至每盎司3680美元。这一情景凸显了投资者对美国政策不确定性的高度敏感，尤其是特朗普政府在外交和贸易领域推行的一系列具有颠覆性的议程，给全球经济和金融市场带来了巨大的不确定性，使得投资者纷纷寻求黄金这一避险资产的庇护。

　　央行购金的结构性变化为金价提供了坚实的长期支撑。自2022年以来，新兴市场央行大幅增持黄金，月均购金量从疫情前的较低水平跃升至当前的70吨。这种行为不仅是地缘政治风险的直接反应，还反映了全球储备多元化趋势的深化。在美元霸权地位受到挑战、全球货币体系面临重构的大背景下，黄金作为一种具有稳定价值、不受单一国家货币政策影响的资产，其战略价值愈发凸显。分析认为，这一趋势短期内难以逆转，可能为金价设定更高的底部支撑，在未来较长时间内对黄金价格起到稳定器的作用。

　　然而，市场对金价的长期走势并非完全一致，仍存在一定分歧。部分机构持谨慎态度，预测若美联储降息节奏放缓或美元走强，金价可能面临回调压力。美联储降息节奏放缓意味着持有黄金的机会成本上升，而美元走强会使得以美元计价的黄金价格相对下降，从而抑制黄金的投资需求。但高盛坚持看涨立场，认为“即使在悲观情景下，结构性需求仍将限制金价下行空间。”高盛的这一观点主要基于央行购金和ETF资金流入等结构性因素对黄金市场的持续支撑。同时，市场调查显示，部分交易商对非OPEC+国家增产可能缓解供应紧张的预期持谨慎态度。在全球经济一体化的背景下，原油市场与黄金市场存在一定的关联性。非OPEC+国家增产可能导致油价下跌，进而引发市场对全球经济增长前景的担忧，推动投资者转向黄金等避险资产，间接影响黄金价格走势。

　　综上所述，黄金价格在央行购金、ETF资金流入等多重因素的推动下，展现出强劲的上涨势头。尽管市场对金价长期走势存在分歧，但在当前全球经济和政治环境不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的价值愈发凸显。投资者在关注黄金价格走势时，需综合考虑多种因素的变化，谨慎做出投资决策。

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