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Anzo Capita昂首资本:特朗普正式上任，贵金属市场呈现震荡态势，投资者正拭目以待其后续影响

时间：2025-01-21 来源：Anzo Capital 作者：Anzo官网

　　贵金属

　　Anzo Capita昂首资本——昨日消息面相对清淡，市场静候特朗普正式上任后政策的落地情况，期间美元与美债收益率小幅走低，贵金属价格则略有上扬。特朗普在就职演说中明确表示，将签署一系列行政令，如加大传统能源开采力度，终止拜登政府的“绿色新政”，以及对外国进口产品加征关税等，这些内容与他此前的政策主张基本相符。我们预计，随着特朗普上台后政策的逐步实施，市场因不确定性而产生的对冲需求将有所减弱，这可能会给贵金属市场带来一定压力。不过，鉴于短期政策尚未完全明朗，贵金属市场短期内或以震荡行情为主。操作上建议暂时观望，沪金2504的参考区间为615-645元/克，沪银2504的参考区间为7500-7900元/千克。

　　原油

　　国际原油期货于周一延续跌势，此乃俄罗斯遭制裁后市场集中交易导致的小幅回落。从原油市场自身状况来看，是否对伊朗实施制裁仍不确定，而俄罗斯的原油物流状况呈现出一定程度的恶化。据最新航运数据显示，俄罗斯主要石油港口科兹米诺附近积压的船只数量不断增多。与此同时，中国罕见地购入了部分北海和地中海的原油，印度亦有类似举动。美国总统特朗普就职时表示要提升SPR的库存量，这一举措有望在中长期对油价起到提振作用。我们认为当前并非原油价格趋势性下跌的开端，投资者可秉持震荡思路来对待油价走势。

　　股指期货

　　上一交易日，上证综指上涨0.08%，深证成指上涨0.94%，创业板指上涨1.81%，科创50上涨0.25%，沪深300上涨0.45%，上证50上涨0.25%，中证500上涨0.48%，中证1000上涨0.64%。两市成交额达11829.28亿元，较前一交易日增加约473亿元。在申万一级行业中，表现最为出色的行业分别为：电力设备（2.16%）、纺织服饰（1.58%）、社会服务（1.25%）；而表现最差的行业则分别是：建筑材料（-0.68%）、石油石化（-1.02%）、煤炭（-1.26%）。基差方面，IH、IF基差走弱，当季合约年化基差率分别为0.2%、-1.6%，IC、IM基差贴水扩大，当季合约年化基差率分别为-5.9%、-7.9%。套保方面，由于IC、IM近月贴水幅度较小，空头套保可考虑将部分仓位转移至近月合约。在国内汇率政策以及中美缓和预期等海内外利好消息的推动下，股指出现超跌反弹，隔夜离岸人民币涨幅超800点，A50期指上涨超1%。随着春节长假的日益临近，在利好消息兑现之后，市场的驱动因素将变得有限，资金的风险偏好可能会有所收紧，因此不宜对反弹高度抱有过高预期。在策略方面，股指方向上可考虑短线试多或进行区间操作，高抛低吸，同时关注节后流动性改善以及两会政策预期可能带来的新一轮催化因素。

　　工业硅

　　工业硅期货在经历连续反弹之后，进入震荡态势。一方面，当前缺乏持续反弹的动力；另一方面，现货市场逐渐步入放假节奏，消息面的刺激作用减弱，短期内盘面大概率将维持震荡运行。从基本面来看，前期价格持续下跌后，生产端的负反馈效应不断显现，工业硅的生产与消费已趋近平衡状态，并且有望在接下来的一段时间内进入去库阶段。考虑到当前盘面价格已跌破绝大部分企业的现金成本，后市进一步看空并不适宜，我们认为当下已具备少量布局远期多单的条件。

　　铜

　　周一晚，沪伦铜表现强劲，美铜则走弱，沪铜主力攀升至75740元，伦铜回升至9270美元，而美铜下跌至4.31美元/磅。宏观层面保持中性，特朗普就职宣誓时强调即刻封锁南部边境，加强对非法移民的监管，同时建立对外税务局，并阐述将逐步削减税收优惠，但不会立即征收新关税，这使得市场担忧情绪有所缓和，美铜回吐溢价，美元下跌，沪伦铜则出现反弹。基本面同样呈中性，昨日上期所铜仓单增加258吨，LME铜累库75吨至26万吨。2024年中国电解铜进口增长6.5%，鉴于12-1月为美金铜长单集中谈判期，落地后2月起将集中宣货执行，再加上春节期间物流安排受限，预计1月进口量环比将有所下降。总体而言，短期内海外政策较为温和，但考虑到铜的基本面有所转弱，预计沪伦铜的反弹空间有限，而美铜仍将继续下跌。从长期来看，相关政策尚未完全落地，未来仍需警惕宏观风险。今日沪铜主力运行区间可参考75200-76500元/吨。策略上，节前持有多单的投资者可在反弹时逢高减仓。

　　铁合金

　　在这一重要时间节点，宏观风险短期内得到化解。锰硅期货盘面表现强劲，现货价格随之跟涨。下游以按需采购为主，钢厂生产强度保持平稳，消耗需求并未显著增加。供给端方面，硅锰产量维持在高位，期货价格上涨后，盘面能够锁定一定的生产利润，北方工厂的卖保意愿逐渐增强，工厂库存开始向交割库转移。成本端，锰矿价格高位坚挺，节前锰矿补库已进入收尾阶段。临近春节，预计盘面资金将逐渐离场，建议投资者以观望为主。

　　双焦

　　中美关税风险有所下降，宏观层面持续向好。现货市场整体保持平稳，市场情绪略有改善，但弱现实的局面并未改变。钢厂生产强度维持平稳，多按需采购，需求表现一般。供给整体处于高位，国产煤矿临近放假，甘其毛都通关恢复至13万吨附近，焦煤上游各环节库存持续增加。焦炭产量稳定，上下游库存均有所上升。在弱现实的背景下，节后需求虽有改善预期，可能会阶段性地推高价格，但上方高度仍将受到高供给的制约。

　　沪铅

　　隔夜沪铅呈现偏强震荡态势。从基本面来看，原料端回收市场近期收货情绪不高，部分企业已着手准备放假计划，导致废电瓶现货供应量减少，成本支撑有所弱化。供应端，部分再生炼厂同步减产或停产，原生炼厂基本维持正常生产，但整体供应量的下滑或可减轻春节期间的常规累库压力。不过，随着春运的启动，部分地区物流车辆减少，也存在产品滞销的可能性。需求端，部分下游蓄电池企业本周开始便进入停工放假状态，其余蓄电池企业节前备库也基本完成，铅市消费随之转淡并趋于停滞。整体而言，宏观情绪的改善对铅价起到了一定的助推作用，预计铅价将企稳震荡。

　　沪锌

　　隔夜沪锌呈偏强震荡走势。宏观层面上，特朗普关税推进不及预期，节前情绪面仍存在一定支撑。从基本面来看，目前矿山和持货商暂时难以接受高价，成交价格多数在2000元/金属吨以上，鉴于冶炼厂原料库存维持尚可，预计加工费上浮幅度相对有限。供应端，据百川盈孚统计，1月国内精炼锌产量环比增加1.6万吨，临近春节，广西和湖南地区的小厂已有放假计划，停工时间在一周到半月不等。需求端，下游本月接单情况不佳，各下游开工率快速下滑。整体而言，现实面需求走弱导致现货升水快速下滑，近月合约支撑力度有限，然而预期面来看，假期前累库幅度偏低以及宏观情绪均对其有所支撑，预计远月合约将企稳修复。

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